日本艱難抑制國債收益率

　　6月15日，日本國債期貨市場一片狼藉。10年期國債期貨價(jià)格較前一天暴跌2日元以上，創(chuàng)下9年零2個月以來的最大單日跌幅，大阪交易所被迫兩次啟動熔斷機(jī)制。日本央行宣布將繼續(xù)實(shí)施無限量買入國債期貨的“連續(xù)限價(jià)操作”，并從16日開始舉行為期兩天的會議討論下一步的貨幣政策。

　　日本媒體認(rèn)為，此次日國債期貨市場崩盤，是全球通脹和美聯(lián)儲加息預(yù)期背景下，海外投資者與日本央行之間“攻防戰(zhàn)”激化的表現(xiàn)。

　　分析認(rèn)為，當(dāng)前全球通貨膨脹加劇，近期歐洲央行計(jì)劃上調(diào)利率，美聯(lián)儲加息動作頻頻，海外投資者認(rèn)定，日元貶值疊加歐美“鷹化”背景下，日本央行難以承壓，將跟隨歐美修改目前量化寬松政策，因而對國債進(jìn)行拋售。

　　為此，日本央行“嚴(yán)防死守”，艱難應(yīng)對。據(jù)日本媒體報(bào)道，6月13日，日本10年期國債收益率已突醫(yī)院對講系統(tǒng)破了日本央行規(guī)定的收益率曲線控制（YCC），一度達(dá)到0.255%。日本央行隨之進(jìn)行連續(xù)限價(jià)操作無限買進(jìn)，極力抑制收益率上升。6月15日，又采取措施擴(kuò)大了限價(jià)操作對象范圍，以強(qiáng)力應(yīng)對海外投資者的拋售行為，并宣布購買2.45萬億日元的國債。

　　分析認(rèn)為，抑制長期國債收益率上升在技術(shù)上愈發(fā)困難，加之國內(nèi)對此政策導(dǎo)致日元貶值加速的批判聲水漲船高，可能推動日本央行修正其貨幣政策。從技術(shù)層面看，日本央行的量化寬松政策目標(biāo)并不僅限于控制收益率曲線，還包括通過強(qiáng)力介入市場、降低市場機(jī)能來提高政策效果，這帶來了國債市場混亂和日元貶值的副作用。日元貶值、物價(jià)上漲時應(yīng)緊縮貨幣政策，但為維持長期國債收益率，反而必須進(jìn)一步強(qiáng)化寬松政策，證明日本現(xiàn)行收益率曲線控制本就存在結(jié)構(gòu)性缺陷，容易成為海外投資者集中攻擊的對象。

　　從國內(nèi)呼聲看，日本央行政策與歐美“背道而馳”，繼續(xù)維持寬松政策控制利率，將進(jìn)一步擴(kuò)大本國與海外的利息差，繼續(xù)為日元貶值創(chuàng)造空間。貨幣貶值已經(jīng)導(dǎo)致日本國內(nèi)以能源和食品為中心的進(jìn)口商品價(jià)格大幅上漲，國民可支配收入減少，生活壓力陡增。日本媒體認(rèn)為，這一問題將成為7月參議院選舉主要爭論點(diǎn)之一。日本官房長官松野博一語音呼叫對講在15日的記者招待會上對日元急速貶值表示擔(dān)憂，稱“希望日本央行與政府合作，適當(dāng)采取必要的措施”。

　　也有觀點(diǎn)認(rèn)為，從日本央行目前堅(jiān)決的行動和表態(tài)上看，因受外部因素沖擊短期內(nèi)調(diào)整政策的可能性較低，即便調(diào)整政策，效果也有限。日本自分銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家山下周稱，“即使日本央行修正政策，利息差短期也不會大幅縮小，日元貶值基調(diào)不會改變。供給政策導(dǎo)致的物價(jià)上漲將會持續(xù)下去。如果面臨世界性的經(jīng)濟(jì)減速，持續(xù)量化寬松才是上策”。

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