日元困境 短期難解

　　證券時報記者 魏書光

　　前日本財務(wù)省副大臣近期表示，明年日元兌美元匯率可能進一步下跌至170。今年日元一鍵報警呼叫兌美元匯率，已經(jīng)貶值約30%。如何穩(wěn)住日元匯率，對tuya可視對講日本政府來說，已經(jīng)是一個巨大挑戰(zhàn)。

　　日本當局至今仍然堅定維持大規(guī)模貨幣寬松政策，而更多參與者則以市場投票方式，強化日本不敢加息的預期。這種局面下，日本連續(xù)多次干預外匯市場，捍衛(wèi)其國債收益率上限，進一步加劇日元貶值趨勢。

　　作為美元中心的外圍力量，日元的困境非常明顯。日本實施零利率近10年，在超寬松貨幣政策上越走越遠，金融系統(tǒng)和養(yǎng)老金基金手里握有大量極低利率的長期國債，日本政府總債務(wù)占同期GDP比重已逾260%。

　　一旦加息，金融系統(tǒng)會遭受巨額損失甚至可能導致系統(tǒng)性危機。10月份日本央行的金融穩(wěn)定評估報告認為，如果日本國內(nèi)債券收益率平均上升1個百分點，日本國內(nèi)規(guī)模較小的信用金庫將平均損失30%的核心資本，地方銀行平均損失20%的核心資本，大銀行平均損失10%的核心資本。

　　這種不敢加息的困境，讓日元已經(jīng)喪失了“避險貨幣”的角色。此前，在1998年亞洲金融危機、2008年次貸危機，甚至2011年東日本大地震、福島核泄漏時，日元都大幅升值。如今，國際上套息交易的資金在外流，日本投資機構(gòu)和個人的資金也在外流，日元的貶值趨勢短期難解。

　　嚴重依賴海外資源和海外市場的日本經(jīng)濟，在匯率的劇烈波動下，很難避免外部的巨大沖擊。一方面是通貨膨脹上升，最新數(shù)據(jù)顯示，9月，日本全國消費者物價指數(shù)為102.9(生鮮食品除外)，同比上漲3%，創(chuàng)31年來新高。另一方面，日元貶值并沒有帶來出口增加。9月日本貿(mào)易逆差為2.09萬億日元，為連續(xù)14個月出現(xiàn)逆差，而且是連續(xù)第2個月突破2萬億日元。

　　拉長時間看，不斷貶值的日元有爆發(fā)連鎖反應(yīng)的風險，特別是當國際債權(quán)人擔心危機不斷惡化，不愿意提供展期貸款時，日本經(jīng)濟將遭受巨額損失甚至可能導致系統(tǒng)性危機，國際市場應(yīng)該著力加大對于日本可能出現(xiàn)金融風險的準備工作。

　　另外，“日本化”趨勢不止在日本，在歐洲地區(qū)國家特別是英國也存在。英國近期也多次試圖通過降稅、寬松財政政策支撐經(jīng)濟，但是其嚴重依賴海外資源和海外市場的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)注定具有脆弱性，其金融穩(wěn)定性前景同樣不容樂觀。

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