股票發(fā)行注冊(cè)制制度基本定型

　　165部制度規(guī)則集中發(fā)布實(shí)施具有里程碑意義

　　本報(bào)記者孫杰

　　從發(fā)行條件、注冊(cè)程序、保薦承銷，到重大資產(chǎn)重組、監(jiān)管執(zhí)法、投資者保護(hù)，從三大證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司，到中國結(jié)算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會(huì)……昨天，證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。

　　此次集中發(fā)布的制度規(guī)則共達(dá)165部。證監(jiān)會(huì)表示，這次全面實(shí)行注冊(cè)制制度規(guī)則的發(fā)布實(shí)施，標(biāo)志著注冊(cè)制的制度安排基本定型，標(biāo)語音呼叫對(duì)講志著注冊(cè)制推廣到全市場(chǎng)和各類公開發(fā)行股票行為，在中國資本市場(chǎng)改革發(fā)展進(jìn)程中具有里程碑意義。

　　165部制度規(guī)則集中出爐

　　全面實(shí)行注冊(cè)制是涉及資本市場(chǎng)全局的重大改革。在各方共同努力下，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所試點(diǎn)注冊(cè)制總體上是成功的，主要制度規(guī)則經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)，改革成效得到了市場(chǎng)認(rèn)可。

　　今年2月1日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。相關(guān)制度規(guī)則開始向社會(huì)公開征求意見。據(jù)證監(jiān)會(huì)介紹，截至2月16日，共收到意見447條，采納89條，主要涉及加大違法違規(guī)行為懲戒力度、明確獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問的履職范圍、完善非上市公眾公司控股股東和實(shí)際控制人在重大資產(chǎn)重組中的法律責(zé)任規(guī)定等方面。

　　昨天，證監(jiān)會(huì)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則。據(jù)悉，此次集中發(fā)布的制度規(guī)則共165部，其中證監(jiān)會(huì)發(fā)布的制度規(guī)則57部，證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算等發(fā)布的配套制度規(guī)則108部。這些制度規(guī)則體系主要涉及優(yōu)化發(fā)行上市條件、完善審核注冊(cè)程序、優(yōu)化發(fā)行承銷制度、完善上市公司重大資產(chǎn)重組制度、強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)等諸多方面。

　　全面注冊(cè)制改革帶來的改變和影響，是全面而深刻的。華夏基金認(rèn)為，更重要的是，它統(tǒng)一了各大市場(chǎng)發(fā)行制度，有效消除不同板塊、不同層次市場(chǎng)之間的制度差異，推進(jìn)了資本市場(chǎng)制度體系的一體化。

　　未盈利也可在創(chuàng)業(yè)板上市

　　由審批制到核準(zhǔn)制再到注冊(cè)制，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革，可謂是我國資本市場(chǎng)股票發(fā)行制度改革30余年來的“關(guān)鍵一躍”。在全面注冊(cè)制下，企業(yè)發(fā)行上市條件將進(jìn)一步優(yōu)化。證監(jiān)會(huì)表示，將堅(jiān)持以信息披露為核心，將核準(zhǔn)制下的發(fā)行條件盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求，同時(shí)對(duì)各市場(chǎng)板塊設(shè)置多元包容的上市條件。

　　以創(chuàng)業(yè)板為例，2020年創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制落地之初，深交所考慮到市場(chǎng)實(shí)際情況，按照“穩(wěn)中求進(jìn)”原則，當(dāng)時(shí)明確了暫不實(shí)施的過渡期安排。深交所新聞發(fā)言人表示，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制實(shí)施兩年多來，實(shí)施未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

　　此次深交所就未盈利企業(yè)申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市已作出相應(yīng)安排。一方面，細(xì)化未盈利企業(yè)行業(yè)范圍，包括先進(jìn)制造、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。另一方面明確未盈利企業(yè)上市條件，啟用“預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元”上市標(biāo)準(zhǔn)。

　　再如全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也同步實(shí)行注冊(cè)制，并基于中小企業(yè)特點(diǎn)作出差異化安排。如根據(jù)近年來中小企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營情況，適度調(diào)低“凈利潤”財(cái)務(wù)指標(biāo)，使其掛牌條件財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)更加合理。

　　“全面注冊(cè)制改革最直接的影響，體現(xiàn)在直接融資特別是股權(quán)融資方面，它夯實(shí)了直接融資體系的制度基石。”華夏基金預(yù)計(jì)，隨著全面注冊(cè)制改革的推進(jìn)，股票直接融資有望實(shí)現(xiàn)份額快速提升，資本市場(chǎng)能夠更充分地發(fā)揮資源配置功能，更多資源將向符醫(yī)院對(duì)講系統(tǒng)合國家戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等集中。

　　新股發(fā)行價(jià)格市場(chǎng)說了算

　　全面實(shí)行注冊(cè)制后，主板首發(fā)發(fā)行承銷機(jī)制的變革，也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。證監(jiān)會(huì)對(duì)此表示，優(yōu)化發(fā)行承銷制度方面，對(duì)新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模等將不設(shè)任何行政性限制。

　　“明確新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模主要通過市場(chǎng)化方式?jīng)Q定。”對(duì)全面實(shí)行注冊(cè)制下主板首發(fā)發(fā)行承銷機(jī)制較以往的主要差異，上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在定價(jià)機(jī)制方面，改革完善了主板發(fā)行承銷制度，復(fù)制推廣了前期試點(diǎn)注冊(cè)制實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

　　“相對(duì)于審核制來說，注冊(cè)制會(huì)更加市場(chǎng)化，從新股詢價(jià)到發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)，讓市場(chǎng)來決定發(fā)行數(shù)量、發(fā)行價(jià)格以及能否發(fā)行成功。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，新股發(fā)行市場(chǎng)也是一個(gè)類似于商品買賣的市場(chǎng)。注冊(cè)制下由市場(chǎng)自身來調(diào)節(jié)新股發(fā)行數(shù)量以及融資金額，定價(jià)高低也是由詢價(jià)機(jī)構(gòu)來確定，這其實(shí)就是市場(chǎng)化的機(jī)制。

　　全面實(shí)施注冊(cè)制還將為A股市場(chǎng)帶來生態(tài)之變。楊德龍表示，將推動(dòng)價(jià)值投資成為主流投資理念，改變很多投資者炒小、炒差、炒新的習(xí)慣，打新不敗的神話勢(shì)必會(huì)被打破。同時(shí)上市公司殼資源的價(jià)值會(huì)大幅下降。“因?yàn)殡S著上市流程變短，審核效率提高，很多擬上市公司會(huì)更多選擇通過注冊(cè)上市。”他說。

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