打造“股債雙輪驅動”服務格局 上交所引“活水”精準滴灌科創領域
記者 吳曉璐
創新在我國現代化建設全局中處于核心地位，資本市場始終高度重視服務科技創新。去年，科技創新公司債的成功推出，標志著資本市場“股債雙輪驅動”服務創新發展戰略的格局形成，充分體現了交易所債市對科創領域的精準支持和資金直達優勢。
據統計，2022年上交所支持優質企業發行科創債77只，募資974億元，其中，中長期科創債占全市場份額62%，成為科創債中長期資金最主要的籌措場所。
據記者了解，下一步，上交所將推動發揮央企示范引領效應，從提高業務處理效率、加強投融資對接、激發中介機構活力、降低科創債融資成本等方面發力，帶動各類企業發行科技創新公司債，引導各類金融資源加快向科技創新領域聚集，助力科技自立自強，助推產業轉型升級。
備受市場追捧
去年發行規模大幅提升
科創債服務于科創企業類、科創升級類、科創投資類和科創孵化類等多類發行人，重點支持高新技術產業、戰略性新興產業和傳統產業轉型升級等領域的融資需求，要求超過70%的資金使用在科技創新領域?？苿搨圏c轉常規以來，備受投資者追捧。
如小米通訊屬于科創企業類發行人，具有顯著的科技創新屬性，擁有核心關鍵技術，科技創新能力突出。2022年7月份，小米通訊發行10億元科創債，募集資金用于償還到期的前一期科創債，繼續用于公司科技創新技術研發領域資金支出。此次發行獲得境內外多元化投資群體的踴躍參與，全場認購倍數達4.20倍，最終票面利率2.38%，創發行時點同行業企業同期限品種歷史最低。
科創升級類主要包括傳統行業企業通過投向科技創新領域助推升級產業結構。如三峽集團，2022年6月份，公司發行100億元科創債，主要投向的海上風電項目送出線路工程運用世界最前沿的柔性直流輸電技術和風電機組與風電場數字化智能化技術。本次發行投資者認購踴躍，總申購金額達11萬億元，認購倍數達1100倍，最終票面利率確定為下限0.1%，為公募可交換債票面利率最低。
科創投資類發行人如深創投、蘇州元禾、上海科創投，包括較為優質的公司制創業投資基金和創業投資基金管理機構等，投資投向更加強調科技屬性；科創孵化類發行人如成都高新、江北產投，主營業務圍繞國家級高新技可視對講門禁術產業開發區運營，且創新要素集聚能力突出，科創孵化成果顯著。
“科創債在強調發行主體科創屬性的同時也兼顧了發行主體的廣泛性，將科創投資類及科創孵化類發行人納入其中，充分調動優質科創投資類企業的引領作用及科創類產業園區的輻射帶動作用?！敝行抛C券相關負責人對記者表示，“由于科創債具備發行主體廣泛、募集資金用途靈活等特點，因此試點轉常規以來，科創債備受市場追捧，發行規模大幅提升。”另外，科創企業類發行主體募集資金用途更加靈活，強化了對科創屬性企業的支持力度。
滬市中長期科創債
全市場占比超六成
科創債要求超過70%的資金使用在科技創新領域，主要聚焦支持中長期債券融資。從發行期限來看，銀行間市場科創票據以短期融資券為主，相較而言，科技創新公司債以中長期為主，與科創投入周期更為匹配。其中，上交所、深交所、銀行間2022年中長期科創債的發行規模分別為959億元、54億元和524億元，上交所市場份額占62%。
中信證券相關負責人表示，不同類型的發行主體募集資金用途限制不同，科創企業類主體由于募集資金多用于補流還貸，因此往往傾向于發行短期限的品種。而長期限品種的發行主體主要為科創升級類、科創投資類和科創孵化類主體。
“從實際來看，投資者更偏好收益率較高、流動性較好的中短期債券，投資期限集中在3年至5年?！敝行沤ㄍ蹲C券相關負責人對記者表示，如果募集資金擬用于對科創領域權益出資，建議將期限設置為5年至7年以適配創投基金的存續期限；如果擬用于其他符合監管規定的用途，建議將期限設置為3年至5年以充分激發市場投資者的參與熱情。
記者注意到，部分科創債為雙貼標債券，專項用于碳中和、低碳轉型掛鉤、數字經濟、“一帶一路”等。對此，中信建投證券上述人士表示，雙貼標債券恰恰表明科技創新能夠與驅動綠色、低碳轉型、碳達峰碳中和目標、“一帶一路”、數字經濟等聯動發展，是服務國家戰略的有力抓手，相關債券的成功發行也是企業在服務國家戰略中彰顯責任擔當的有力印證。
中信證券相關人士表示，貼標債券本身反映了募集資金投向的領域，便于識別專項債券類型，雙貼標對于融資主體發行專項債券響應國家戰略具有一定的引導作用，同時也有利于發行主體履行社會責任、宣傳企業形象。企業可以借助“科創+”債券產品更好的在科技發展中實現轉型升級，在獲取更多經濟價值的同時發揮更大的社會效能。
基于四方面原因
民企發科創債尚未成熟
上交所積極引導央企、國企、民企等各類主體發行科創債券，助力大中小產業企業敢于研究創新。從發行人屬性來看，科創債發行主體以央企和國企為主。
“一些民營企業往往存在較多的科創領域資金需求，但受民營企業違約風險較大、融資成本高企、部分產品準入門檻較高等因素的影響，科創債整體發行難度較大。”中信證券上述人士表示。
從投資者角度來看，投資者對發行人信用級別要求高，民企風險相對更大、增信難、缺乏有效抵質押資產以及發行期限與項目期限難以匹配等原因成為民企發行科創債的難題。
“從實際情況來看，民企在科創債發行端處于邊緣地位。”興銀理財相關人士對記者表示，造成這一現象主要有四方面原因：一是，目前市場對于發債主體的信用級別門檻有“軟約束”，受制于公司規模偏小，能夠達到AA-級及以上信用級別要求的民企數量十分有限。二是，民企在公司治理和內控管理上不規范，容易引發市場擔憂。三是，民企增信難，缺乏有效抵質押資產，第三方擔保成本偏高。四是，民企科創在發行期限上較難與項目期限匹配。
在首創證券資產管理事業部研究與風險管理部總經理陳輝看來，科技創新類公司成長性和風險性并存，需要較長時間的資金支持，相較于央企、國企有政府的信用背書，民營科創企業風險更大，與債券投資者偏好穩健投資相背離；其次，民營科創企業資產規模偏小、可抵押物不足，且在科技創新或轉型發展項目研發投入金額較小，較難達到科技創新債券發行門檻；最后，央企和大型優質國企是我國科技創新的重要載體，在航空航天、電子、計算機等關系國家安全和國民經濟命脈的主要行業和關鍵領域占據支配地位，民營科創企業普遍規模小、能力弱，難以在上述行業和領域與央企、大型國企抗衡。
推進央企引領示范作用
帶動大中小企業科技創新
去年11月份，證監會和國資委聯合發布《關于支持中央企業發行科技創新公司債券的通知》(下稱《通知》)，發揮央企科技創新的引領示范作用，帶動產業鏈上中下游、大中小實體企業科技創新和融通發展。
2022年共有三峽集團、華電集團、華能集團等16家央企及子公司在上交所發行科創債29只，募資554億元，占比超50%?？苿搨諊仄鞯氖痉兑I效應和規模效應日益顯現，有利于強化中央企業科技創新主體地位，發揮引領示范作用，助力中央企業成為打造原創技術策源地的先行軍。
“央企是國民經濟的骨干力量和建設創新型國家的重要力量，研發經費投入年均增速超過10%。支持央企發行科創債，有利于鼓勵央企深入開展關鍵核心技術攻關，在科技創新領域進一步發揮示范引領作用，助推全社會加快實現高水平科技自立自強的進程?！敝行沤ㄍ蹲C券相關負責人表示。
中信證券相關負責人還表示，中央企業作為國民經濟發展的重要支柱，在提高自主創新能力、建設創新型國家進程中肩負著重大歷史使命。中央企業在重大的國家戰略性核心技術、“卡脖子”問題的解決方面肩負重要任務。因此通過鼓勵央企發行科創債對科創領域進行支持，對加快實現高水平科技自立自強提供資金支持、拓寬其融資渠道具有重要作用，同時也可讓更多投資人通過資本市場參與到科技創新領域。
上交所表示，下一步，上交所將推進央企示范引領，并帶動各類企業發行科技創新公司債券。
一是完善機制，支持科創債券申報發行。一方面，提高業務處理效率，設立科創債發行備案“綠色通道”，參照知名成熟發行人機制，探索優化相關機制安排，便利央企科創債申報發行。另一方面，加強投融資對接，充分發揮市場組織者功能，協助發行人對接期限需求匹配的中長期資金，推動投資端更好認識科創債的意義及投資價值，鼓勵其采取舉措，加大投資資源傾斜，培育科創債良好投資環境。
二是加大推廣，激發市場主體活力。一方面，激發中介機構活力，充分激發承銷機構主動性，對其拓展落地科創債業務提供專業支持指導，推動在中介機構評價體系中重點納入科創債業務開展情況；引導承銷機構充分發揮專業優勢，優化科創債承銷模式，加大業務投入力度，協助降低科創債融資成本。另對講門鈴一方面，加大案例宣傳推廣，就具有典型性、示范性的央企科創公司債案例進行大范圍通報宣傳，樹立市場標桿，形成廣泛影響。
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