從100億到3000億，"兩只手"基金"越玩越大"
(原標(biāo)題：集中力量辦大事！從100億到3000億，"兩只手"基金"越玩越大"，怎么運(yùn)作的？)
2月21日長(zhǎng)三角二期基金揭牌，由上海國(guó)際集團(tuán)會(huì)同國(guó)泰君安、中國(guó)太保、機(jī)場(chǎng)集團(tuán)等上海市屬?lài)?guó)企共同發(fā)起設(shè)立，南京揚(yáng)子國(guó)投、合肥長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)、杭州恒生電子、湖州產(chǎn)業(yè)投資等蘇浙皖機(jī)構(gòu)積極參與。基金目標(biāo)規(guī)模100億元，首封簽約規(guī)模71億元。
2月18日廣州產(chǎn)業(yè)投資母基金、廣州創(chuàng)新投資母基金以及廣州產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院宣布成立，兩個(gè)母基金總規(guī)模達(dá)2000億元，重點(diǎn)投資半導(dǎo)體與集成電路、新能源、生物醫(yī)藥與健康等領(lǐng)域。而在春節(jié)剛過(guò)的1月底，西安印發(fā)《2023年八個(gè)方面重點(diǎn)工作任務(wù)分工推進(jìn)方案》，提出將建立總規(guī)模不低于1000億元的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈基金集群，帶動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)項(xiàng)目投資規(guī)模超過(guò)3000億元。
由于受眾相對(duì)有限，加上信息披露不如公募基金充分，除常規(guī)事件報(bào)道外，廣大投資者對(duì)這類(lèi)基金了解甚少。實(shí)際上在我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)中，這類(lèi)基金投資案例并不少見(jiàn)。他們不僅是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的典范，還是在我國(guó)特殊經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式中探索出來(lái)的新型基金模式——政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，是“有形之手”和“無(wú)形之手”的有機(jī)結(jié)合。從興起脈絡(luò)、運(yùn)作模式、產(chǎn)融效果等方面來(lái)看，政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金呈現(xiàn)出了一個(gè)高度中國(guó)特色化的基金樣本。
集中力量辦大事的新模式
在西方主流的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論中，政府和市場(chǎng)是涇渭分明的分工主體，前者提供公共物品，后者負(fù)責(zé)優(yōu)化資源配置，經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本是一個(gè)“政府搭臺(tái)市場(chǎng)唱戲”的模式。但在中國(guó)——特別是改革開(kāi)放40多年的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐——政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中擔(dān)任著豐富且具體的角色，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生著持續(xù)、深而廣的影響。
政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，就是從中演化出來(lái)的。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史上，很長(zhǎng)一段時(shí)間里地方政府主要是通過(guò)設(shè)立地方政府融資平臺(tái)來(lái)拉動(dòng)大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，這類(lèi)投資金額大、盈利周期長(zhǎng)、招商引資難度大，需要政府集中力量辦大事(京東方落戶(hù)合肥投產(chǎn)、成都寬窄巷子項(xiàng)目、蘇州工業(yè)園區(qū)投資等，均是經(jīng)典投資案例)，但這也會(huì)帶來(lái)與日俱增的地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
為此，地方政府開(kāi)始謀劃以引導(dǎo)基金方式參與到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中來(lái)。以2005年發(fā)改委與科技部、財(cái)政部等委聯(lián)合發(fā)布《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》為標(biāo)志，國(guó)家與地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，通過(guò)參股和提供融資擔(dān)保等方式扶持創(chuàng)投企業(yè)的設(shè)立與發(fā)展。2008年國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)展改革委等部門(mén)的《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱(chēng)《意見(jiàn)》)明確指出，引導(dǎo)基金是由政府設(shè)立并按市場(chǎng)化方式運(yùn)作的政策性基金，主要通過(guò)扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。引導(dǎo)基金本身不直接從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。
《意見(jiàn)》指明，引導(dǎo)基金的宗旨是發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿放大效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，克服單純通過(guò)市場(chǎng)配置創(chuàng)業(yè)投資資本的市場(chǎng)失靈問(wèn)題。特別是通過(guò)鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資處于種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)，彌補(bǔ)一般創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)主要投資于成長(zhǎng)期、成熟期和重建企業(yè)的不足。以“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作，科學(xué)決策、防范風(fēng)險(xiǎn)”的原則進(jìn)行投資運(yùn)作。
在此后的2011年、2014年等時(shí)間里，相關(guān)細(xì)化制度陸續(xù)出臺(tái)。
主投戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，私募基金可視門(mén)鈴當(dāng)GP
在一系列政策制度鋪墊下，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金于2014年迎來(lái)大爆發(fā)。清科數(shù)據(jù)顯示，2013年全國(guó)設(shè)立的政府引導(dǎo)基金已到位資金約400億元，到2014年就暴增至2122億元，到2016年更是超過(guò)了1萬(wàn)億元。到了2022年上半年，我國(guó)已累計(jì)設(shè)立了2050只政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)規(guī)模約12.82萬(wàn)億元，已認(rèn)繳規(guī)模約6.39萬(wàn)億元。
因?yàn)椴恢苯訌氖聞?chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)，引導(dǎo)基金的投資需要通過(guò)委托給特定的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)進(jìn)行。最常見(jiàn)的是，引導(dǎo)基金以母基金身份與私募基金募集的其他資本一起投向早期企業(yè)(引導(dǎo)基金和私募基金分別扮演著LP和GP角色)，主要是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)。目前市場(chǎng)熟知的有中央政府的基金“國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金”；也有地方政府基金，如深圳市引導(dǎo)基金、長(zhǎng)三角二期基金，以及2015年就進(jìn)入母基金領(lǐng)域的北京首鋼基金等。
以本次長(zhǎng)三角二期基金的發(fā)起人上海國(guó)際集團(tuán)為例，該集團(tuán)是上海重要的國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)和金融國(guó)資平臺(tái)。根據(jù)該集團(tuán)官網(wǎng)，該集團(tuán)注冊(cè)資本300億元，持有60%上海市屬金融機(jī)構(gòu)地方國(guó)有權(quán)益，是浦發(fā)銀行、國(guó)泰君安、上海農(nóng)商銀行第一大股東，是中國(guó)太保主要股東；參與發(fā)起設(shè)立上海保險(xiǎn)交易所、上海票據(jù)交易所、上海數(shù)據(jù)交易所等金融和產(chǎn)權(quán)要素市場(chǎng)；圍繞國(guó)際金融中心建設(shè)、科創(chuàng)中心建設(shè)、長(zhǎng)三角區(qū)域一體化發(fā)展等重大戰(zhàn)略，創(chuàng)設(shè)金浦、國(guó)和、賽領(lǐng)、科創(chuàng)、國(guó)方五大基金管理品牌，合計(jì)管理資產(chǎn)規(guī)模超1200億元。
早在2018年，上海國(guó)際集團(tuán)曾聯(lián)合滬蘇浙皖多家金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)方和企業(yè)集團(tuán)發(fā)起設(shè)立長(zhǎng)三角協(xié)同優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)基金(即是長(zhǎng)三角一期基金)，基金規(guī)模72億元，是全國(guó)第一只聚焦長(zhǎng)三角國(guó)家戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)基金，也是國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理局唯一一家審核命名的長(zhǎng)三角股權(quán)投資基金。
目前長(zhǎng)三角一期基金已完成全部投資，圍繞集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能等先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，覆蓋第三代半導(dǎo)體、基因測(cè)序、創(chuàng)新醫(yī)藥、信息安全可信等十多個(gè)前沿領(lǐng)域，已培育出120余家國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，集聚了多家產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長(zhǎng)”資源，包括半導(dǎo)體晶圓制造與封裝測(cè)試企業(yè)華虹半導(dǎo)體，以及長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)、恒生電子、萬(wàn)得資訊、泰格醫(yī)藥、華大智造等公司。截至2022年6月底，長(zhǎng)三角一期基金共投資直接投資項(xiàng)目33個(gè)，子基金40只，覆蓋底層項(xiàng)目738個(gè)。
從中心城市向外逐級(jí)延伸
在一線(xiàn)城市蓬勃發(fā)展示范效應(yīng)之下，2022年以來(lái)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金從中心城市向區(qū)縣、發(fā)達(dá)地區(qū)向欠發(fā)達(dá)地區(qū)深度延伸。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，僅2022年上半年，國(guó)內(nèi)新設(shè)立的60只政府引導(dǎo)基金中有30只為區(qū)縣級(jí)政府引導(dǎo)基金。
以資本活躍的浙江省為例，在過(guò)去一段時(shí)間里龍港、德清、桐鄉(xiāng)、東陽(yáng)等浙江區(qū)縣(市)紛紛發(fā)力政府引導(dǎo)基金，規(guī)模從數(shù)十億元到百億元不等。2022年12月30日，杭州市西湖區(qū)財(cái)政局發(fā)布《杭州市西湖區(qū)產(chǎn)業(yè)基金管理辦法》，杭州市西湖區(qū)產(chǎn)業(yè)基金由杭州市西湖區(qū)人民政府主導(dǎo)設(shè)立，并按市場(chǎng)化運(yùn)作，旨在發(fā)揮財(cái)政資金的導(dǎo)向作用，重點(diǎn)培育和發(fā)展該區(qū)科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，吸引優(yōu)質(zhì)人才聚集，提升西湖區(qū)自主創(chuàng)新能力、科技競(jìng)爭(zhēng)力和科技綜合實(shí)力。
地域聯(lián)動(dòng)性還體現(xiàn)在引導(dǎo)基金的項(xiàng)目舉動(dòng)上。以首鋼基金為例，2022年1月首鋼基金與對(duì)講門(mén)鈴通州區(qū)聯(lián)手設(shè)立50億元規(guī)模的北京城市副中心產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，加快高端產(chǎn)業(yè)資源導(dǎo)入。2022年7月首鋼基金聯(lián)合軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金等投資順義區(qū)數(shù)字地球產(chǎn)業(yè)企業(yè)中科星圖，引導(dǎo)創(chuàng)新鏈在北京及周邊地區(qū)扎根；9月，首鋼基金與石景山區(qū)共同設(shè)立的全國(guó)首只科幻產(chǎn)業(yè)股權(quán)基金落地，“以投帶引”加速科幻產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。
長(zhǎng)城戰(zhàn)略咨詢(xún)合伙人程淑紅表示，無(wú)論是加速向區(qū)縣下沉還是基金的規(guī)模化發(fā)展，均證明了通過(guò)政府引導(dǎo)基金對(duì)常規(guī)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)行支持已成為政府招引項(xiàng)目的常用政策工具，有助于直接引進(jìn)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目落地。從目前來(lái)看，政府引導(dǎo)基金投資更加前期、更符合地方產(chǎn)業(yè)布局方向的項(xiàng)目，有助于支持地方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
更為具體地，首鋼基金認(rèn)為，當(dāng)前政府引導(dǎo)基金發(fā)展還呈現(xiàn)出了以下特征：
一是從快速設(shè)立發(fā)展期向整合優(yōu)化發(fā)展階段轉(zhuǎn)變。近年來(lái)為進(jìn)一步提升政府資金使用效率，各地政府開(kāi)始調(diào)整優(yōu)化，重點(diǎn)聚焦存量基金的合并整合與精耕細(xì)作，如2021年至2022年上半年，浙江、福建、湖北等地進(jìn)行政府引導(dǎo)基金整合優(yōu)化。
二是正經(jīng)歷服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展向促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型并重轉(zhuǎn)變。國(guó)內(nèi)政府引導(dǎo)基金起步于創(chuàng)業(yè)投資，隨著基金的投融資平臺(tái)屬性的增強(qiáng)，基金的區(qū)域經(jīng)濟(jì)功能日趨明顯，投資領(lǐng)域快速拓展至其他政策性和戰(zhàn)略性領(lǐng)域，如不動(dòng)產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整、公共服務(wù)、生態(tài)環(huán)境、民生工程等等。
三是從直接投資簡(jiǎn)單模式向直投模式、母基金加直投等綜合復(fù)雜模式轉(zhuǎn)變。據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，近期新設(shè)立的地方政府引導(dǎo)基金中，約四分之三采取“母基金+直投”模式，四分之一采取“單一母基金”模式或“直投”模式。
四是政策制度逐步健全、監(jiān)管體系逐步完善。2018年央行等四部委發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》、2019年國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《政府投資條例》以及2022年財(cái)政部發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)政府投資基金管理提高財(cái)政出資效益的通知》，均是對(duì)政府引導(dǎo)基金加強(qiáng)規(guī)范和監(jiān)管。
(券商中國(guó))
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