轉折點？美股經歷今年最大跌幅，警惕會議紀要“火上澆油”

　　隔夜美國三大股指重挫超2%，創年內最大單日跌幅。

　　新一輪拋售下標普500指數失守4000點關口，美國宏觀經濟晴雨表道指則已經回吐了年內漲幅。近期美元指數和美債收益率上行的背后，貨幣政策持續升級的預期持續發酵。市場將目光轉向了即將公布的1月美聯儲會議紀要，尋找政策路徑的進一步線索。

利率預期打壓風險偏好

　　在1月非農報告和消費者物價指數(CPI)數據公布后，市場對美聯儲政策路徑的押注變得愈發激進。隨著本周公布的2月美國綜合采購經理人指數PMI升至8個月高位，投資者對于美國經濟韌性的信心也有所強化。

　　資產管理機構BK Asset Manage涂鴉可視對講ment宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經記者采訪時表示，經歷了美聯儲450個基點的連續加息后，美國經濟并未出現明顯滑坡。考慮到現在的通脹仍遠未達到美聯儲2%的目標，美聯儲的政策空間比去年12月更大。“投資者試圖尋找下半年美聯儲政策(降息)的轉折點，這個時間窗口已經被推遲了。”他說。

　　根據CME FedWatch工具，交易員預計美聯儲3月和5月連續加息25個基點的概率已經接近80%，本輪加息周期的利率峰值將在6月或7月到來，5.2家用門鈴5%-5.50%的終端利率水平已遠遠超過了去年12月美聯儲5.10%的預估。受此影響，美債收益率震蕩上行。與利率預期關聯密切的2年期美債盤中突破4.72%，創下2007年7月以來新高。基準10年期美債則站上了3.95%關口，近兩周上漲近15個基點。

　　施羅斯伯格向記者表示，美聯儲已經表達了實現通脹目標的決心。從近期的數據看，服務性通脹高企依然沒有得到有效解決，因此通過政策收緊打壓經濟和勞動力市場依然是必要的。如果美聯儲無法看到通脹顯著回落的證據，今年很可能不會出現降息。

　　不斷走高的利率定價和美債收益率也打壓了市場風險偏好，CBOE衡量市場波動性的恐慌指數VIX周二大漲超7%，站上22關口，作為衡量中長期趨勢的參照，200日均線上方個股比例已經回到了50%附近，2月開始市場拋壓有所升級。

　　年初以來表現良好的成長股再次回到了風口浪尖。LPL Financial首席技術策略師特恩奎斯特(Adam Turnquist)表示，這些股票去年遭受重創，但在今年1月的反彈中領跑，顯示了股價彈性。“不過情況出現了變化，由于市場對貨幣政策路徑進行重新定價，10年期國債收益率現已突破3.90%的關鍵阻力，考慮到進一步上行風險，這可能會繼續拖累股市。”

　　值得注意的是，在美債收益率走高的同時，收益率曲線倒掛加劇也反映了投資者對美聯儲過度緊縮風險的擔憂。作為美國經濟的重要推動力，消費支出依然面臨通脹的考驗。全球最大零售商沃爾瑪最新發布的盈利展望不及市場預期，公司首席財務官雷尼(John David Rainey)在財報電話會議上表示：“經濟前景仍有很多不確定性。美國家庭資產負債表繼續變薄，儲蓄率約為疫情前水平的一半，我們從未遇到過美聯儲以現在的速度加息的情況。”

　　會議紀要看點頗多

　　北京時間周四凌晨，美聯儲將公布1月議息會議紀要。當時FOMC宣布上調聯邦基金利率25個基點，進一步放緩了加息步伐。政策聲明重申，在決定未來加息幅度時，將考慮緊縮政策滯后和經濟發展的影響。不過，委員會強調未來持續提高利率將是適當的，具有足夠的限制性利率可以使通脹率隨時間恢復到2%。

　　美聯儲主席鮑威爾在1月發布會上表示，美國經濟仍處于緩解通脹的“早期階段”。商品價格的下降以及顯示租賃住房市場近期疲軟的數據是一個“好消息”，預計住房服務業的通脹將在下降之前繼續上升，但核心服務業還沒有看到回落的跡象。

　　鮑威爾在發布會上稱，會議期間委員們花了很多時間討論利率的未來路徑，可能會再加息幾次以將通脹率降至目標區間。因此會議紀要的最大看點將是政策決定與通脹和經濟間聯系的內容以及有關終端利率的表述。這也將成為3月乃至全年政策框架的重要參考。

　　施羅斯伯格告訴記者，美聯儲對通脹的最新看法很重要，他們提到了物價漲勢放緩，但似乎沒有明確下一步的計劃，比如25個基點常規模式將延續多久，什么情況下會再次考慮50個基點，這些細節都是值得留意的。

　　最近的數據也基本印證了美聯儲的謹慎立場，房屋租金和服務業通脹依然是推高物價的主要推手，而物價放緩不及預期也強化了貨幣政策進一步行動的必要性。里士滿聯儲主席巴爾金(Thomas Barkin)近日表示，幾乎沒有從數據中得到通脹將繼續顯著下降的明確信號。

　　美聯儲內部鷹派言論需要引起關注。克利夫蘭聯儲主席梅斯特(Loletta Mester)和圣路易斯聯儲主席布拉德(James Bullard)均表達了對加息50個基點的支持，認為應該盡快將利率提高到具有充分限制性的水平。隨著鴿派委員、美聯儲副主席布雷納德(Lael Brainard)成為白宮首席經濟顧問，委員會內部政策立場基調變化可能使得未來的政策路徑選擇變得更為強硬。

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