把選擇權交給市場 “放管結合”重塑資本市場生態

　　記者 邢 萌 見習記者 毛藝融

　　注冊制改革是一項“放管結合”的系統工程。在“放”的同時也要加大“管”的力度，嚴把上市公司質量關，督促各市場主體歸位盡責，營造良好市場生態，并在“放”“管”之間逐漸重塑出一個有中國特色的資本市場。

　　全面注冊制改革在總結試點經驗的基礎上，充分考慮我國資本市場的實際情況，對加強事前事中事后全鏈條監管進行了優化完善。同時，科學合理保持IPO常態化，保持一二級市場協調發展。

　　“總體來看，全面注冊制改革是‘放管結合’的改革，即放松管制、加強監管，把選擇權交給市場，強化市場約束和法治約束。市場主體盡責，監管機構歸位，讓市場力量充分博弈推進資本市場效率提升，也能讓投資者利益得到更好的保護。”申萬宏源首席市場專家桂浩明對《證券日報》記者表示。

　　減少門檻限制

　　把選擇權交給市場

　　全面注冊制改革加大了“可視對講放”的力度，覆蓋股票發行、上市、審核等環節，實行“監審分離”，設置多元包容的上市條件，進一步優化發行承銷制度。

　　注冊制改革的本質是把選擇權交醫護對講給市場，理順政府與市場的關系。在優化審核注冊程序方面，保持交易所審核、證監會注冊的基本架構不變，進一步明晰交易所和證監會的職責分工。

　　對此，桂浩明表示，注冊制改革中，監管職能發生轉變，實行“監審分離”，交易所審核、證監會注冊的審核注冊結構之下，進一步強化了交易所一線監管職能，在很大程度上為證監會處理異常問題留足空間。

　　在精簡優化發行上市條件方面，各市場板塊設置多元包容的上市條件，進一步暢通未盈利企業、紅籌企業、特殊股權結構企業的上市通道。

　　“注冊制僅保留了企業公開發行股票必要的資格條件、合規條件，將核準制下的實質性門檻盡可能轉化為信息披露要求，設立了多元包容的發行上市條件，顯著改善了審核注冊的效率、透明度和可預期性。”華鑫證券首席策略分析師嚴凱文對《證券日報》記者表示。

　　嚴凱文進一步表示，設置多元包容的上市條件，為不同行業、不同類型、不同成長階段的企業建立、完善良好的融資環境，將有效提振企業上市融資積極性，推動資本市場有序擴容。

　　在優化發行承銷制度方面，對新股發行價格、規模等不設任何行政性限制，完善以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制。

　　在嚴凱文看來，注冊制改革是一場涉及監管理念、監管體制、監管方式的深刻變革。注冊制改革不是“一放了之”，而是充分考慮了中國國情、誠信環境和資本市場所處的發展階段，嚴格把握上市公司質量關，科學合理保持IPO常態化，促進一二級市場協調發展，改善資本市場生態，優化市場結構，推動股市“新陳代謝”和長期高質量發展，不斷提升我國資本市場對全球投資者的吸引力。

　　加大監管力度

　　形成前中后端監管閉環

　　全面注冊制改革在“放”的同時加大了“管”的力度，加強事前事中事后全過程監管，督促各市場主體歸位盡責，營造良好市場生態。

　　中央財經大學教授、資本市場監管與改革研究中心主任陳運森對《證券日報》記者表示，加大“管”的力度在于規范市場主體行為，保護投資者特別是中小股東的切身利益，壓實“關鍵少數”以及中介機構的責任，為全面注冊制改革保駕護航。

　　具體來看，在前端，堅守板塊定位，壓實發行人、中介機構、交易所等各層面責任，嚴格審核，嚴把上市公司質量關；在中端，強化上市公司信息披露監管，進一步壓實上市公司、股東及相關方信息披露責任；在后端，保持“零容忍”執法高壓態勢，建立健全從嚴打擊證券違法活動的執法司法體制機制。

　　“從前中后端形成監管閉環是對現有行政監管體系的完善。從前端預防，到中端監管、再到后端執法的監管體系，對于完善信息披露和保護投資者利益有重要意義。”陳運森表示。

　　“‘放管結合’，通過發揮市場作用和機構監管的雙向聯動，有助于營造良好的市場環境，為進一步推進全面注冊制改革、全面深化資本市場改革創造了有利條件。”北京市京師律師事務所律師高培杰對《證券日報》記者也如此表示說。

　　陳運森還認為，“放”和“管”二者相輔相成，健康良好的資本市場離不開市場機制的促進作用，也離不開監管的威懾作用。支持更多優質主體進入資本市場，同時加強監管，這對于維護市場秩序，凈化市場生態，打造中國特色現代資本市場意義重大。

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