應對“豬周期”，豬企逆市舉債擴張是好辦法嗎？
中新經緯6月17日電 (張芷菡 實習生 李佳文)近日，“‘養豬大戶’15個月連虧212億！”登上熱搜。頭部養豬企業正邦科技承認，因為流動資金緊張，5.42億元人民幣商票逾期。財報數據顯示，正邦科技2021年歸母凈利潤為虧損188.19億元，在A股頭部豬企中居首，2022年一季度再次虧損24.33億元。15個月之內，正邦人臉識別門禁科技的虧損額已合計達到212億元。
激進策略或加劇虧損
對于2021年公司的大幅虧損，正邦科技將虧損的原因歸結為豬價大幅下滑等原因。然而，有股民質疑，為什么同樣是行業困難期，正邦科技的虧損金額卻遠超其他同行公司？
巨豐投顧高級投資顧問吳燦在接受中新經緯研究院采訪時表示，激進的擴張策略導致正邦科技虧損高于其他公司。2020年正邦科技全面推出“四搶”戰略，即搶母豬、搶仔豬、搶養殖指標、搶人才；并在2019年公司生豬出欄量不足600萬頭的規模下，提出“2020年生豬出欄將在900萬至1100萬頭”。2020年9月份全國生豬價格已經有所回落，正邦科技仍然選擇了“逆市加倉”。但從2021年以來，生豬價格持續低迷。從2020年跨到2021年，全國仔豬的價格經歷“大起大伏”，公司由于對形勢的判斷失誤，多次高位入場，最終導致巨額虧損。
“豬周期是影響正邦科技業績的重要因素。在中國，養殖行業一直都處于比較強的豬周期環境下。且長遠來看，豬周期大概率依然會存在，雖然周期可能會拉長，波動幅度會逐步變小且更加平滑，但只要有豬周期的存在，相關行業就避免不了受到周期的波動影響?！本挢S投顧高級投資顧問楊前進告知中新經緯研究院，任何擴張過程中都不能忽視風險的存在，良好的現金流、對行業周期的正確判斷，技術、資源等壁壘的提升都是抵御周期下行階段風險釋放的手段，高負債、過度擴張也始終是導致企業面臨危機的最主要因素。
正邦科技為何“逆勢擴張”？
中國生豬養殖行業雖是萬億級別市場，但行業極度分散，以農民散養為主。小型養殖戶組織化程度低，抵御市場風險的能力弱。對于上市企業而言，其能夠調動資金的能力遠大于個別養殖戶，這便讓一些豬企選擇“豪賭”，在豬肉價格低時加大投資。
“逆周期投資策略正被豬企應用于豬價格周期變化。”吳燦表示，按照歷史規律，豬周期一般是3-5年一個輪回。面對豬周期的變化，如果在行業下行時，逆市增加養豬數量的規模，豬企就有望在豬價格上升階段，獲得豐厚的利潤。
吳燦解釋稱，“‘舉債擴張’確實讓正邦科技嘗到了短暫的甜頭，正邦科技或是希望復制通過舉債擴張逆周期的成功。”2020年正邦科技生豬出欄量達到955.97萬頭，產能擴張65%，成為國內第二大養豬企業；2020年歸母利潤超過57億元，創下公司歷史紀錄。正邦科技股價也是一路攀升，2020年8月7日公司股價摸高超25元，達到歷史最高點。
和其他生豬養殖企業一樣，正邦科技同年開始斥巨資進行產能擴張。隨著經營規模的擴大以及項目建設的推進，正邦科技的負債規模不斷增長。在“躍進式”舉債擴張之下涂鴉可視對講，豬企的業績危機該如何緩解？
對此，吳燦表示，一方面要看豬價何時回暖，根據Chioce數據顯示，豬肉價格從22年初的16.96元/千克，下降到近期的16.42元/千克，據了解，目前大豬企的成本價一般在16-18元附近，當前的豬肉價格在成本價附近，如后期豬肉價格上漲有利于豬企的業績修復。另一方面，要改變逆周期舉債擴張投資策略，改變靠天吃飯，不能“豪賭”。
楊前進則認為，目前行業步入淡季，豬價漲幅開始變緩，再加上夏季高溫多雨，豬疫病風險上升，養殖利潤的支撐稍顯脆弱，這使得短期內行業的壓力依然較大。對于正邦這種面臨問題逐步暴露的企業來說更是雪上加霜。面對當前的問題，繼續尋找融資途徑、尋求地方政府幫助、出售優質資產等可能是避免風險進一步擴大化的有效途徑。
三個層面存在決策失誤
中南財經政法大學兼職教授譚浩俊表示，正邦科技出現巨額虧損原因是多方面的，從宏觀決策上講，存在著一些不太科學的現象，在前兩年生豬市場價格一路上升的情況下，為了解決眼前的問題，相關職能部門提出要求地方政府大力發展生豬養殖。由于高額利潤，造成整個產能快速擴張，企業也面臨產能過剩的現象。有業內人士提醒已經出現產能過剩，但有關部門仍在鼓勵地方政府促使投資者養豬，這就必然帶來整個的產能過剩。此外，很多小型養豬場被治理，這造成一些已有的生豬養殖場消失。從中觀層面來看，由于地方政府決策錯誤導致了本地區的生豬供應出現問題，不斷鼓勵企業及投資者建立新的生豬養殖場。一旦各地都在新建，最終的產能則會大大超過市場所需求的狀態。從微觀角度來看，企業的決策不科學，沒有在充分了解整個生豬市場產能的情況下，就盲目地擴張且只顧眼前利益，這也是導致企業出現嚴重虧損的一個重要原因。正邦科技就是這樣一個非常典型的案例。
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