銀行理財拋債背后： 產品設計亟須持續改進

　　證券時報記者 孫璐璐

　　進入12月，銀行理財贖回問題成為影響債券市場的重要因素。這一自11月延續而來的問題到了12月呈現出新變化，諸如理財拋售二級資本債、永續債應對贖回壓力，信用債收益率快速上行導致理財凈值繼續下跌等。當前債市下跌與銀行理財拋債之間的互相強化，既有市場預期轉變的觸發影響，也有著恰逢年底多數理財產品到期或開放的助推，多重因素交織下，債市持續處于震蕩調整中。

　　以前常說“你不理財，財不理你”，在銀行理財凈值化轉型的背景下，按市值法計價的理財凈值在一段時間內持續下行，這種“財不理你”的狀況著實讓大多數金融消費者感到不適應。但理財凈值下跌的“板子”不應一味打在估值方法上，既然并非表內存款業務，投資就要承擔有虧有賺的各種可能性。更為重要的是，銀行理財參與各方可通過此次下跌進一步無線門鈴優化投資策略，對理財公司來說，當前理財的行業規模近30萬億元，早已過了一心謀大的狂飆突進時代，在行業規模趨穩的背景下，應下更大力氣做精做細產品，豐富產品設計的差異性。

　　12月以來，銀行理財拋債應對持續的贖回壓力，但細究贖回壓力的來源，其中既有前期凈值下跌導致的客戶主動“離場”，也有因臨近年底大規模產品集中到期開放，債市波動進一步放大贖回壓力。銀行理財誕生于銀行體系，與銀行表內業務有著千絲萬縷的關系，這也使得其產品設計之初就與存款有著強互動，產品到期或開放日多在季末、年末等表內流動性考核時點，這一特點延續至今。但在凈值化時代，這種特點易在極端情況下強化流動性壓力，放大市場波動。因此，如何完善產品設計的豐富度，讓理財產品不論是在申購贖回的交易設計上，還是所投資產種類的選擇上更加差異化，避免“扎堆”和高度同質化，是理財公司需要持續改進的方向。

　　對投資者來說，理財產品以投債權等固定收益類資產為主，收益較股票等權益類資產相對穩健，短期因市場預期、交易結構特點引發的估值波動往往不具有可持續性，終會通過市場的自我調節機制回歸合理區間。此外，此次風險釋放，也是一場投資者教育的生動實踐。和銀行理財相比，存款的安全性特質，相信從此會更為深刻地印在不少投資者心里，理財持有人風險偏好也會更精細地分層，為豐富銀行理財產品設計提供有益tuya可視對講參考。

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